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MPEG-2（720×480）と言うのは標準画質のファイルという事です。これをハイビジョン対応のプリセットに読み込んでも何の意味もありません。言い換えればハイビジョン用のプリセットを使っても画質が良くなるわけではありません。今回のご質問の状況では、使えるプリセット値は「DV 標準48KHZ」と言う事になります。

720×480MPEG-2に変換した時点で、かなり画質は劣化しているものと思われます。
さらにプレミアで編集して、DVDにする際にもう一度、エンコード（変換）すれば、さらに画質は劣化します。

まずは撮影したAVCHDデータ（MTSというファイルかと思います）を、そのまま直接PCにコピーして、Premiere Elementsに読み込ませればいいかと思います。MTSの読み込みが出来なければ拡張子をMPGに変えてみます。

Premiere Elements 4.0だとハイビジョンは相当、重いかもしれません。
編集がやりにくければ、いったんAVCHDのファイルをPremiere Elementsで720×480AVIファイルに書き出します。
このAVIファイルを使って編集し、DVDに変換すれば画質の劣化は抑えられるかと思います。
ただしAVIファイルは相当、容量の大きいファイルになります。

Premiere Elements4.0で実証はしてませんので悪しからず。しかし画質の劣化は、たぶん２回エンコードをしていることが原因と思われます。